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上海机电:稳定发展的国内电梯领军者

作者:1  日期:2016-04-30  来源:  关注:107

   公司主营业务为电梯业务,兼有液压业务和印刷机械业务。主营电梯和自动扶梯、印刷包装机械、液压气动产品,其中主要业务为电梯制造、维修、保养业务。2012年上半年,公司电梯业务,液压机械业务和印刷机械业务收入占比分别为86%,6%和5%。三项业务毛利分别为20.87%,4.8%和22.91%。


  我国电梯市场需求持续增加,行业供给格局稳定。①从需求看,我国是世界最大电梯市场,电梯保有量占世界18%,销售量约占世界50%。全国电梯2012年销量近50万台,同比增长约10%以上。②我国电梯供给方分为三个梯队,以奥的斯,上海机电(6.76,0.20,3.05%),广州日立和通力为代表的第一梯队占据市场50%,以其他合资企业为的第二梯队占据20%;以及国内500 多家本土电梯企业占为20%。


  公司电梯业务优势明显,未来增长稳定。公司行业内竞争优势明显:①公司国内市场占有率约17%,占据行业第二;公司是世界最大的电梯制造单体工厂,具有规模优势;②公司具有全产业链布局,具有成本控制优势;③公司产品以直销为主,对渠道控制力强,能保证产品安装和维保方面服务质量。


  对高斯国际的并购将创造公司新的利润增长点。公司5.7亿元从母公司收购高斯国际100%股权。高斯国际轮转印包设备市占率全球第一,2012年将超过30%。预计高斯国际12年~14年属于净利润数为2362万,12131万和19143万元,不足部分将由母公司补齐。印刷行业主要下游为包装业,随着经济回暖,高斯国际将成为公司新的增长点。


  公司的液压业务主要由子公司形式运营。公司液压板块的主要两家联营企业(均由外方控股):上海萨澳液与上海纳博特斯克。2010-2011年公司液压业务均有2亿元净收益,12 年由于下游不景气,收益将下降约60%。


  目标价格9.80元,给予“推荐”评级。预计公司12-14年EPS为0.82、0.93、1.01元,对应PE 为10、8.7、8倍。受益于保障房修建带来的对电梯的需求,我们给予12-14年12.0、10.5、9.7倍PE,目标价格9.80元。


  风险提示:保障房开工不达预期。








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